投行回收流動性短期沖擊黃金市場

投行回收流動性短期沖擊黃金市場
　　近期，黃金價格運行的內在邏輯台中婚紗似乎發生了變化：與美元同漲同跌，與其他大宗商品價格若即若離。同時，在近期的歐債危機中，也出現了伴隨危機加劇而下跌，而在問題緩和時上漲。無論是從商品屬性角度還是從避險角度考量，均不能得到讓人信服的解讀，也容易導致戰略誤判。

　　如果我們認爲歐債危機下的風險黃金回收情緒上升是近期推動金價上漲的婚紗主要動力，按此邏輯推斷，在歐盟通過了對希臘的救援方案後，風險規避情緒下降，應導致金價下跌。但實際情況卻是，金價在希臘債務危機獲得救助協議的背景下大幅上行。同時，近幾個交易日，在意大利也可能陷入債務泥潭的大背景下，風險規避情緒上升從而應該刺激金價上漲。但實際情況卻是金價應聲下跌。唯一能對當前金價走勢做出符合實際的分析方法，或許只能從流動性角度入手。


　　梳理下近期發生的金融事件，我們不難得到一個完整的流動性傳導鏈條。

　　近期被分拆的比利時德克夏銀行曾是耳環全球最大的城市銀行。在歐債危機持續惡化的背景下，持有近210億歐元希臘、意大利等周邊國家主權債券，在巨大的債務敞口面前顯得不堪一擊。而作爲全球最大期貨交易商的曼氏金融集團也于近期破産，成爲歐債危機沖垮的第一家美國大型上市金融機構。據其公布財報顯示，共擁有總計63億美元的意大利、西班牙、比利時、葡萄牙以及愛爾蘭主權債券，其中超過一半是意大利國債。在歐債危機的背景下，市場對其持有資産可能貶值的擔憂導致了信貸降級，保障金追繳以及最終破産。該債權人超過500個，包括摩根及德意志銀行等衆多投行。

　　衆所周知，當前全球最大的黃金市場爲倫敦黃金市場，由倫敦金銀市場協會的做市商定出當日的黃金市場價格，該價格影響全球黃金價格。而其做市商目前有9家，均爲知名投行，如巴克萊銀行、德意志銀行、彙豐、高盛、摩根等。

　　而評級機構惠譽近期表示，美國銀行、摩根大通、高盛和包括德意志銀行在內的四家歐洲銀行面臨降級危險。以德國銀行爲例，爲達到9%的硬核心資産，德意志銀行至少還需要90億歐元。也就不難理解，爲什麽美國銀行宣布出售其所持的的H股以達到其資本充足率要求。

　　實際上，自2008年金融危機後，國際投行爲補充資本金開始變現各類資産的事件早已有之。而危機蔓延至倫敦金銀市場協會的9家做市商時，其出售黃金資産維持資金鏈條不至于斷裂，也是順理成章的事了。即使按照最樂觀的估計，並未出現黃金套現潮，在可能的危機下，其交易對手提出更高的交易要求，則似乎是不可避免的事件。

　　近期路透社援引數位市場交易人士的話稱，鑒于歐洲主權債務危機仍未現轉機，且區內數家歐資銀行已遭調降評級，已暫停與相關的歐洲銀行進行外彙對手交易。而隨著歐債危機愈演愈烈，可能會有更多銀行加入限制對歐資銀行交易的行列，無疑將進一步加大其所面臨的困境。

　　筆者並不懷疑歐債危機從長遠角度對黃金提供的利好支持，但就戒指相對短期而言，在對上述材料進行充分解讀後，我們不難得到這樣的觀點以國際投行爲代表的金融機構回收流動性，或許才是近期金價下跌的原因，而一味牽強地用避險情緒或商品屬性來進行分析，則存在出現戰略誤判的可能。而在危機由希臘傳導至意大利的現實情況而言，不排除流動性問題對黃金市場造成進一步沖擊的可能。